《中國債市綜述》降準預期升溫一二級均走強，短期靜待政策落地

中國國常會釋放降準信號提振債市期現貨共同走強，銀行間週四現券主要活躍券收益率下行約3個基點(bp)，10年國債期貨主力合約收漲0.24%。交易員表示，繼降準預期發酵一波之後，隨後市場波動有所下降，但多頭氛圍仍濃暫待政策落地，而近期MLF利率是否調整成關注焦點。

“現券其實昨天夜盤就反應差不多了，然後一天都比較淡定，就在等(降準)啥時候落地吧，”華中一基金交易員説，不過10年國開債活躍券收益率盤後下行至3.4375%，市場多頭氛圍仍濃。江海證券固收研究團隊認為，早盤市場對全面降準的預期反映的較為充分，下午債市表現較為平淡。後期需要關注MLF是否會下調，若短端利率下不去，長端利率下行的空間依舊有限；中長期看，隨著貨幣政策的寬鬆，經濟逐步企穩的概率也在加大，對債市是利空。

中國國務院常務會議超預期再提“普遍降準”，暗示經濟下行壓力不減之際政策仍存底線思維，釋放更多長期資金來降成本振實體。分析人士認為，國常會釋放寬鬆信號，短期內降準落地概率驟升，具體方式則可能是“普遍降準+定向降準”的組合。

針對會議提到的降低實際利率水準，他們表示，價格調控可能較降準落地稍有延後，預計央行將在9月中旬下調中期借貸便利（MLF）操作利率，從而引導銀行降低貸款市場報價利率(LPR)，進而降低實體融資成本。

剩餘期限近10年的國開190210券最新報在3.4475%，上日尾盤為3.4775%；次新券同期限國開190205券最新報在3.55%，上日尾盤為3.59%；10年期國債190006券收益率最新成交在3.015%，上日尾盤為3.04%。

“國開0205老券最近表現都不錯，收益率下行明顯，今天又是4bp。”北京一券商交易員稱，這應該主要是近期交易盤以利差交易目的為主所致。

此外，摩根大通將從2020年2月開始，將中國公債納入其受到廣泛追蹤的新興市場本幣債券指數。這一決定預計將吸引數以十億美元計資金流入中國這個全球第三大債券市場。

中金固收團隊分析認為，隨著全球負利率債券規模達到有記錄以來新高，中國債市無疑是全球債市的價值洼地，加上中國對外開放步伐加快，債市納入指數步伐加快。從4月納入彭博巴克萊指數之後，隨著債券通等基礎設施的完善，境外機構參與債市活躍度不斷上升。

一級方面，進出口銀行上午招標增發的三年、五年和10年三期固息債，中標收益率分別為2.9538%、3.2909%和3.5991%；中債進出口行債到期收益率曲線中，上述期限最新收益率為3.1141%、3.4050%和3.7059%。

國開行招標增發的三年和七年兩期固息債，中標收益率分別為2.8973%和3.4924%，遠低於此前市場預測均值3.00%和3.55%，因昨晚國務院常務會議提普遍降準，帶動今日債市二級明顯走強；該兩期債投標倍數6.13倍和5.96倍。

 來源：路透中文網 2019年9月6日