券商觀點：富時羅素暫未納入中國債券，主要差距在外匯市場深度等

中國興業證券最新點評報告認為，富時羅素WGBI指數宣佈暫不納入中國在岸人民幣債券，而是將中國繼續保留在觀察名單上，目前主要差距在於外匯市場深度以及資本項目開放等方面。而伴隨著中國債市開放與全球流動性寬鬆，外資流入有望進一步提升。

報告指出，WGBI是歷史最悠久、影響力最廣泛的國際債券指數，也是三大國際指數中納入標準最透明、條件最苛刻的指數。其指數成分國以發達市場為主，目前納入的新興市場國家僅有墨西哥、南非和馬來西亞三國，且馬來西亞處於移出WGBI指數的觀察名單上。

而彭博巴克萊BBGA指數包含俄羅斯、印尼、泰國、土耳其、智利等新興市場國家，納入WGBI指數的“含金量”無疑更高，中國此次未被納入顯示面臨一定波折。

指數提供商富時羅素週四表示，將把中國在岸政府債券留在可能調升評級的觀察名單中。若評級被上調，或可令中國債券得以被納入該公司受到廣泛追蹤的公債指數。

興業證券報告稱，中國目前在富時羅素國家分類體系中處於Level 1，和Level 2（Level 2的國家才能加入WGBI）的主要差距在於外匯市場深度以及資本項目開放等方面，這些可以説是中國金融領域改革的“最後一公里”。

中國債券市場的制度型開放雖然已經取得巨大成就，但在諸多方面仍有完善的空間，富時羅素將中國繼續放在觀察名單上有利於倒逼中國金融改革走向深化，從這個角度而言此次入富遇阻不是壞事。

報告還認為，國際指數帶動的被動産品流入有限，更重要的影響是向全球投資者的宣示意義。在當前時點外資是否參與在岸人民幣債券市場主要受週期性因素影響，隨著美國和歐洲步入寬鬆通道，中國債券市場的制度型開放紅利有望與全球流動性再寬鬆形成共振，外資流入有望進一步提升，儘管短期節奏可能受中美貿易爭端的擾動。

而債市開放以及納入國際指數的要義不是要素流動，而是制度與全球接軌，在關心流入多少外資和拉低收益率多少個bp（基點）之餘，思考外資對固收行業生態和競爭格局的改變可能更為重要。

來源：路透中文網 2019年9月27日