投行觀點：中國2020-2021年實際GDP增速可能放緩至5.9%和5.8%

中國投行--中金公司最新的中國宏觀專題報告《外需不確定性有所緩解;內需增長仍面臨壓力--2020年宏觀經濟展望》預計，2020-2021年實際GDP增速可能從今年的6.1%放緩至5.9%和5.8%。同時，名義GDP增速可能降至7.3%和6.9%（今年預期7.9%）。

以下為該報告要點摘錄：

自我們發佈2019年下半年展望以來，中國對美出口關稅又經歷了一輪上調。但近期中美貿易摩擦呈邊際緩和態勢。往前看，我們基準的假設是出口增長有望企穩。在6月下旬的宏觀展望報告發佈後，中美經貿磋商幾經波折??當前的外需環境落在我們當時界定的“基準”和“悲觀”情形之間，但與前者更接近。目前談判局勢較三季度似有好轉，鋻於此，出口增長有望低位企穩。

然而，內需增長仍然面臨壓力。而近期物價上行可能暫時制約逆週期調節的力度。雖然完全由豬肉供給衝擊所致，但整體CPI上升較快仍可能對未來二個季度左右貨幣政策寬鬆空間形成一定“軟約束”。另一方面，本輪肉價見頂後CPI大概率將快速回落、甚至“超跌”，由此為貨幣寬鬆和資産價格表現打開空間。

我們預計，2020-2021年實際GDP增速可能從今年的6.1%放緩至5.9%和5.8%。同時，名義GDP增速可能降至7.3%和6.9%（今年預期7.9%）。我們預測的基准假設是中美貿易摩擦暫緩、即中美雙方不再加徵新的關稅。同時，2020上半年CPI可能維持高位，逆週期調節力度可能暫時有所制約，由此，環比增長的低點可能出現在2020年三季度附近。

2020年CPI均值可能升至3.8%，而在2021年回落至1.2%。未來2-3個季度不排除CPI接近、甚至高於4%的可能性。CPI衝高可能對逆週期調節政策的力度産生制約，壓低PPI。我們預測2020年PPI均值在-2%左右，路徑為前低後高。

我們預計今年LPR和RRR都不再下調。LPR可能于2020年下半年下調40個基點、2021年上半年再下調30個基點。MLF利率也可能下行，但幅度或不及LPR。預計RRR在2020年調降200個基點、2021年再降50個基點。

中央與地方政府的總財政赤字率明年可能擴張1個百分點左右，主要由地方專項債再擴容實現。2020年一般公共預算赤字率可能上升至3%，地方專項債額度可能上升1.2萬億元至3.35萬億元。另一方面，明年減稅降費的力度大概率不及今年。

基於對貿易談判與貨幣政策路徑的預測，人民幣匯率或將窄幅波動、先揚後抑--2020年中美元兌人民幣匯率回升至7附近，但明年年底小幅貶值至7.06。

我們的預測綜合衡量了潛在的上行和下行風險。上行風險主要為中美貿易談判好于預期，以及逆週期調節舉措出臺的時點和力度超預期。另一方面，除了外需的不確定性以外，下行風險包括金融去杠桿和/或地産相關政策超預期收緊。

短期內經濟增長與物價上漲之間“權衡”更為困難，不失為改革的契機??不排除政府政策採取更多改革措施促進就業增長，尤其是降低對就業“吸納能力”強、且前景較好的服務業的準入門檻。

來源：路透中文網 2019年11月04日