投行報告：中國統計局2021年調整CPI籃子和基期時或會下調豬肉權重

中國投行--中金宏觀組最新的中國宏觀簡評報告《如何估算豬肉在CPI中的權重及其影響》稱，近期豬肉價格大幅上漲導致豬肉權重上升，未來幾個月豬肉權重可能進一步上升，豬肉價格波動對CPI影響程度也會加大。2021年統計局調整CPI籃子和基期時可能會下調豬肉權重。

從高頻數據看，10月豬肉價格環比漲幅仍然較高。預計11月豬肉環比權重可能超過4%。豬肉權重上升意味著未來幾個月豬肉價格變化對CPI影響將會加大。

以下為該報告要點：

利用統計局公佈的豬肉價格影響CPI百分點可以估計豬肉在CPI中的權重。2016年以來，豬肉在CPI中權重的變化主要受其價格影響，而非統計局主動調整。近期豬肉價格大幅上漲導致豬肉權重上升，未來幾個月豬肉權重可能進一步上升，豬肉價格波動對CPI影響程度也會加大。2021年統計局調整CPI籃子和基期時可能會下調豬肉權重。

過去幾個月豬肉價格快速上漲，豬肉在CPI中的權重引起關注。統計局發言人10月份答記者問中專門談及CPI豬肉權重問題。根據統計局發言人解釋，CPI商品“權重是有變化的。權重變化是根據這類商品和服務的支出在整個支出中的比重作為權重的，沒有進行人為調整。”我們認為豬肉在CPI中權重的變化主要由豬肉價格變動所引起。

豬肉在CPI中的權重可以根據統計局公佈的豬肉價格影響CPI的百分點來推算。國家統計局不公佈CPI籃子中的商品權重，我們可以利用居民支出結構、CPI分項價格數據、以及統計局公佈的食品價格影響CPI百分點等資訊估計。

統計局從2016年開始公佈豬肉等食品價格對CPI同比和環比增速的影響，由此可以估計豬肉在CPI中的權重（環比和同比權重不同）。我們估計，今年以來豬肉同比權重平均2.3%，這和統計局發言人所説“豬肉消費佔整個消費支出比重只有2%多一些”基本一致。但動態看，CPI環比權重在快速上升。

我們估計發現，豬肉在CPI中的權重主要由歷史價格決定。由於一些月份豬肉價格變動過小而統計局公佈的數據小數點後精度有限，利用豬肉價格對CPI影響估計權重存在一定誤差。如果排除豬肉價格漲幅過小的月份，可以看出豬肉權重主要由歷史價格決定。同比權重由12個月前的豬肉價格決定，環比權重受前一個月豬肉價格影響。因此，利用歷史價格可以推測下個月環比權重和未來12個月同比權重。

根據當前豬肉價格，我們預計未來幾個月豬肉環比權重將進一步上升。8月豬肉價格環比上漲23.1%，導致9月環比權重上升至3.3%左右。9月豬肉價格環比上漲19.7%，將進一步推高10月環比權重。

從高頻數據看，10月豬肉價格環比漲幅仍然較高。我們預計11月豬肉環比權重可能超過4%。豬肉權重上升意味著未來幾個月豬肉價格變化對CPI影響將會加大。由於統計局是對CPI分項環比增速進行加權平均匯總而得到CPI總指數，環比權重變化也會影響CPI同比增速。

2021年統計局可能會下調豬肉權重。統計局每五年會調整CPI籃子和基期。下一次調整將在2021年初，統計局將根據2020年居民消費支出結構調整CPI籃子和基期，各項商品和服務權重也會相應調整。

今年以來，豬肉存欄量和出欄量大幅下滑，我們估計月度CPI權重可能沒有計入豬肉消費量減少的因素。如果豬肉供給不能快速恢復，2020年豬肉佔消費支出比重將會下降。從長期看食品佔消費支出比重有下降趨勢。我們預計，豬肉權重從2021年CPI起可能會有所下調。

來源：路透中文網 2019年11月07日