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中國華泰證券固收張繼強團隊最新報告表示，最近一銀行宣佈不行使二級資本債贖回選擇權，該現象在歷史上較為少見。不贖回可能是由於發行人再融資難度較大，包商事件對市場情緒造成衝擊，未來可能有更多中小銀行選擇不贖回。
報告認為，當前中低等級二級資本債票面利率分佈在較窄區間，尚未充分對風險定價，未來隨著投資人對銀行信用的認識加深以及宏觀下行下風險暴露可能分化。AA+、AA、AA-、A+二級資本債平均票面利率分佈在5.39%-5.72%，利差區間較窄。
隨著宏觀下行週期中小銀行信用風險持續暴露、投資人對銀行信用認識加深，可能顯著分化。包商事件以來中小銀行融資環境變差，二級資本債的不贖回、減計的可能性上升，未來低等級發行可能難度增加，票面利率上行，帶動等級利差走闊。
本月稍早，廣東南粵銀行公告稱，對所發行的15億元人民幣10年期（5+5）二級資本債“14南粵銀行二級”不行使贖回選擇權。
報告指出，二級資本債一般為5+5年或10+5年期限，到期前五年資本補充效果逐年遞減，因此常是發行人新發一期二級資本債替換面臨贖回的債券。據統計，不贖回現象在歷史上少見，已經歷贖回日的31期債券中29期發行人選擇贖回，僅2018年7月、2019年9月有兩期債券未贖回。
來源：路透中文網 2019年11月11日
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