銀行觀點：中國主要利率小降反映人行控流動性，料LPR降幅收窄

新加坡大華銀行週四發表報告稱，儘管中國寬鬆週期已經開始，但從近期幾項主要利率只小幅下調，可能反映人民銀行採取緩慢和謹慎的態度指導利率下調，避免出現流動性氾濫的情況。該行並修訂其預測，料明年中一年期LPR將降至3.8%，下降趨勢較原先預測3.65%溫和。

週三中國11月LPR（貸款市場報價利率）兩個期限均下調5個基點（bp），一年期為4.15%，五年期以上品種利率4.80%；其中五年期以上為新機制下首次下調。業內人士指下調幅度符合預期，進一步釋放強化逆週期調節信號。

大華銀行報告指，最新的一年期及五年期以上LPR報價只溫和下調5個基點，為該行預測降幅5-10個基點的下限。此前MLF（中期借貸便利）一年期利率及七天逆回購利率分別先後各下調5個基點，至3.25%及2.50%；這些利率的下調幅度均較預期溫和。

報告指，自人行8月宣佈改革完善LPR形成機制以促進貸款利率“兩軌並一軌”以來，一年期LPR累計只降低16個基點，五年期以上只降5基點。這意味著政府希望降低尤其是小規模企業的借貸成本，寬鬆週期雖開始但進度緩慢。

大華銀行認為，人行對寬鬆的溫和取態，與全球其他央行如印尼、美國、澳洲、紐西蘭、菲律賓、南韓及泰國等今年以來積極減息行動形成強烈反差。不過，現時也有跡象表明，這些央行在評估降息對本國經濟的成效時，似乎也稍作喘息。但鋻於內地的寬鬆週期仍處於初期階段，該行認為LPR仍有下調空間。

不過，報告稱迄今人行的寬鬆力度較預期為弱。該行原先預期今年底前一年期MLF共下調25個基點，但目前為止只降5個基點。隨著市場對美中貿易緊張局勢的看法與8、9月時相比明顯改善，因此MLF進一步下調的機會也消減。

此外，隨著全球主要央行在大幅降息後似乎傾向於暫停一會，中國當局應不太願意在其寬鬆週期進行大動作。因此，該行調整預測，現時預期明年中一年期LPR為3.8%。不過，假如美中貿易談判轉差並威脅到中國的經濟增長前景，預期人行將會作較大幅度降息。目前，大華銀行估計至明年中前MLF不會進一步下調。

來源：路透中文網 2019年11月21日