券商觀點：央行應在MLF降息基礎上更大幅度下調逆回購操作利率

中國大型券商--中信證券固收首席分析師明明領銜的債券研究團隊認為，央行未來應開展非對稱降息，即相對於MLF（中期借貸便利）降息，更大幅度的下調公開市場逆回購操作利率，以解決銀行存款增速持續低於貸款增速導致的銀行負債成本持續提升。

該團隊最新報告並稱，2018年以來，出現一個特別的情況，即銀行存款增速持續低於貸款增速，長期來看這是銀行體系面臨的一大風險和困難，也是制約銀行債券配置和降低實體經濟融資成本的重要阻礙。

“為了解決這個問題，只有靠央行降低OMO利率指引銀行負債端成本下降，而長端的MLF利率是貸款定價基準，對銀行負債端影響無效。所以，我們認為央行未來應該開展非對稱降息，即相對於MLF降息，更大幅度的下調OMO利率。”報告稱。

報告並指出，無論是大型銀行還是中小型銀行，在2018、2019兩年都延續了存款增長乏力的態勢。目前的“新增貸款新增存款”的態勢直指中國“非信貸”形式的貨幣派生萎縮，預計存款的相對缺乏將是一個有持續性的事件，而存款的相對缺乏將會直觀的抬升銀行體系的負債成本，而央行直接選擇降低公開市場操作利率指引銀行負債端成本下降是一個更簡單可行的方案。

中國央行11月5日開展4,000億元MLF操作，期限一年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點，時隔逾三年半意外小幅下調MLF操作利率。隨後，央行在11月18日重啟逆回購操作後，亦下調七天期逆回購操作利率5個基點至2.50%。

而中國11月貸款市場報價利率（LPR）兩個期限也均下調5個基點（bp），其中五年期以上為新機制下首次下調。

來源：路透中文網 2019年11月28日

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