《焦點》中國民企債券違約數量大增，但可能有利於債市健康發展

隨著中國經濟增速在中美貿易關係緊張的情況下放緩至近30年來最慢，今年中國民營企業債務違約數量已大增至紀錄高位。

當局也在努力讓市場參與者不要以為中央和地方政府支援的借款人享有某種隱性擔保。這導致政府支援的一些企業感到壓力，而且有跡象表明離岸債市很快也將受到影響。

不過外界認為，這樣的形勢發展是健康的，可以為實現更準確的風險定價、並在實力較強和較弱的借款人所發債券之間形成更加正常的收益率差距鋪平道路。

銀行業者指出，實力較強的發行人，例如吉利汽車和華潤置地最近幾週在吸引投資方面並沒有遇到問題。

**境內市場狀況**

信用評級機構惠譽的數據顯示，今年1-11月，4.9%的民營公司發生人民幣債務支付違約，高於2018全年4.2%的比例，創下紀錄最高。惠譽估測中國境內公司債市場規模約19萬億元人民幣(2.7萬億美元)。

標普全球數據顯示，截至10月底，國企及民營公司共計發生逾1,000億元人民幣(142億美元)的債券支付違約，已經和2018全年的1,110億元相差不多。

路透的計算顯示，今年有六家國企和42家民營公司出現支付違約。

當局今年5月採取行動，接管陷入困境的包商銀行，一些投資者不得不進行債務減值，導致境內市場進一步承壓。

一些發行人出現債務違約，例如呼和浩特經濟技術開發區投資開發集團公司。這家內蒙古國有企業的10億元人民幣債券本月出現部分違約。

其他企業債收益率大幅上升，這包括貴州有國企背景的發行方，而貴州則是中國債務第二高的省份。例如，貴州省紅果經濟開發區開發有限責任公司2020年1月到期的三年期債券的收益率從夏季的6%左右飆升至14%。

**境外市場情況**

如果説在中國國有企業違約很罕見，那麼這些企業向國際投資者發行的債券出現違約就更少見了。但中國境外債券市場也顯現出壓力。路孚特數據顯示，中國境外債券市場未償還債券接近760億美元。

標普全球已警告稱，由於未來兩年境外市場將有超過2,000億美元債券到期，高於2019年的890億美元，因此債務違約風險勢必將上升。

陷入困境的公司包括天津物産集團有限公司。據美國穆迪投資者服務公司(Moodyapos;s)，天津物産集團11月底未能按時償付一筆海外債券，對該筆債券提出重組，這是20年來第一家出現海外債券違約的大型國企。

根據一份公司文件和標普的分析，很多投資者似乎已經逃離，接受了40%至60%的扣減，而沒有選擇接受天津物産集團提出的用舊債換新債的方案。

北大方正集團12月2日未能按期就一筆在岸債券足額償付本息，現在正努力籌集資金。

消息人士稱，寬限期將於週五結束。野村警告稱，若寬限期內沒有還款將引發離岸市場29.5億美元的交叉違約。

受北大方正問題影響，一些與大學相關的債券價格大幅下跌。

來源：路透中文網 2019年12月18日