券商觀點：明年1月中國流動性缺口料近2.8萬億元，或需降準對衝

中國券商--國泰君安證券最新報告認為，近三個月，在春節現金擾動及專項債發行下，流動性壓力最大的時間點在1月份；從歷史上看，央行不太可能單獨因為春節擾動而降準，但2020年疊加專項債發行，資金價格有額外壓力，央行或需要一次降準來對衝為專項債發行提供流動性。

“2020年春節在1月份，1月對現金的需求變動就會更加顯著，或高達1.5萬億元左右，”報告稱,另外債券供給衝擊或也較大，今年11月財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億，並要求早發行、早使用，確保明年初即可使用見效，這部分專項債有可能集中在1月下發。

此外，報告還認為，1月的財政不再是凈投放，也會對流動性産生一定擠出。

中國經濟穩增長政策繼續發力。三位消息人士週二透露，中國四川省計劃在2020年首個工作日（1月2日）招標專項地方債，這也是明年首批發行的地方政府債，地方債啟動發行時間將為歷年來最早。

中國財政部11月曾表示，近期提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元人民幣，佔2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%。要求各地要做好專項債發行使用工作，早發行、早使用，確保明年初即可使用見效。

國泰君安提到，2019年12月16日，央行進行了MLF到期續作，但基本沒有超量。主要是有兩個方面的原因：一方面當前經濟動能小幅回暖，另一方面12月份的流動性並不偏緊。

具體來看12月的流動性，報告認為，首先，從銀行間利率看有一定分化。當前銀行間利率短期小幅下行，中期小幅上行，出現一定分化。説明市場對短期流動性擔心不大，但對中期1-3月份的流動性可能有所擔憂。

其次，12月居民端對現金的需求會增加，但增加的並不多；12月貨幣政策工具到期壓力尚可，約5,235億;從歷史規律看，12月為財政凈投放，也不會對流動性産生擠出;最後，12月從高頻數據看，12月發行地方債很少。

中國央行公開市場週四投放進一步發力，單日凈投放2,800億元人民幣創11個月以來最大規模。市場人士認為，央行連續兩日大額凈投放，而且供給的主要是跨年資金，隨著資金面更趨寬鬆，市場預期也更為樂觀，年底流動性料基本無壓力。

此前央行週一小幅增量續做中期借貸便利（MLF），而市場預期的利率下調則並未出現，一年期MLF仍持穩在3.25%。近期經濟數據有所回暖，貨幣政策逆週期調節在上月發力後也進入觀察期，預計年底前政策料維穩，週五的12月LPR（貸款市場報價利率）持平的概率也因此加大。

來源：路透中文網 2019年12月19日