投行觀點：疫情肆虐下調亞幣預期，料中國今年GDP僅增1.5%--瑞銀財富管理

瑞銀財富管理週一發表的最新報告稱，新冠肺炎疫情全球肆虐，各國經濟活動大規模停擺，加上美元融資市場持續承壓，該行全面下調亞太貨幣預期，但估計匯率下半年能夠逐步走強。其中，人民幣兌美元6月及9月末目標由原來的6.8及6.7元兌1美元，分別降至7.0及6.8；並將中國今年經濟增長預測，由原來的增長5.4%調降至1.5%。

以下為瑞銀財富管理投資總監辦公室發表題為“佈局亞太貨幣”的最新觀點摘要：

“面對全球經濟不景氣及金融市場動蕩，我們通過期權策略來分散股票敞口，由於高波動率及下行保障需求增加，利於出售美國及歐元區股票的看跌期權，並把所得資金用於買進看漲期權的部署。操作適用於預期市場反彈，但如果市場進一步下跌，此又能夠自動減少股票配置。

**佈局亞太貨幣**

新冠肺炎疫情全球肆虐，各國經濟活動大規模停擺，加上美元融資市場持續承壓，我們全面下調亞太貨幣預期，但估計匯率下半年能夠逐步走強。其中，人民幣6月及9月末目標由原來的6.8及6.7，分別降至7.0及6.8；韓元6、9及12月末目標則由原來的1,120、1,100及1,100，降至1,250、1,180及1,160。

**全球經濟滑坡**

歐美最近採取激烈的防控措施，包括出行、營業及入境限制，成熟市場二季度經濟活動將大幅放緩。我們預期今年美國經濟增長只有1.1%（原來：1.4%）；歐洲更降至0.3% （原來：0.8%）。總體而言，全球及亞洲今年經濟增長將顯著放慢至1.6%及2.6%（原來：2.9%及4.9%）。

儘管內地疫情在一季度大致受控，但由於全球及地區經濟前景急轉直下，我們調低了中國一至四季度經濟增長預期，分別至5%、1.5%、3.8%及4.3%，全年增速預期為1.5%（原來：5.4%）。

雖然我們顯著下修內地經濟增長預期，但僅小幅調整人民幣目標，主因相對歐美，內地二季度經濟增長較理想、股市估值偏低、利率環境有利及經常帳穩定，中央貨幣政策也避免人民幣出現過度震蕩，並因此保持看好人民幣。

**美元危機未了**

另一方面，儘管美聯儲已降息至接近零及重啟量寬，但不足以壓住美元的強勢。我們相信美元需求急速上升，主因跨國企業仰賴美元融資，不斷召回美元以應付流動性需求。如果美元短缺未能全面解決甚至惡化，美元短期內可能進一步上漲。

不過，美聯儲已經出臺一級交易商信貸工具（PDCF）、商業票據融資便利（CPFF）及貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF）等，引導信貸流向家庭及企業。這些都是2008至09年流動性危機期間曾經出臺的操作，目的解決美元融市場失序問題。我們相信流動性在未來六至八周恢復正常，當美元避險角色減退，由流動性驅動的漲幅也隨之下降。

**VUL型的抉擇**

疫情引發西方國家大規模停擺，歐美難以回避二季度經濟收縮的命運。為免出現企業破産及失業率潮，我們認為在隔離及社交距離措施實施期間，政府應每月向私營企業“輸血”，規模相當於GDP約1%至2%，意味總成本少於GDP的15%至20%，這是經濟體承受得來的規模。

以下是我們最新的三种經濟情景預期：

1) 上行情景：V型反彈

如果人們嚴格遵守社交距離措施、疫情季節性消退或/及藥物研發成功，那麼歐洲及美國疫情在4月初達到高峰，隔離措施5月起逐步放鬆。在政府刺激措施下，三及四季度經濟開始出現V型反彈。

在此情景下，標普500指數在年末前可能回升至2,900點。然而，美元高收益債券違約率可能達保持在3%至4%，集中于較脆弱的能源業，以及受到結構性挑戰的零售及休閒業。

2) 基準情景：U型復蘇

如果新增確診病例在4月中見頂，各國在5月中起取消最嚴格的防控措施，但疫情難以徹底消失，部份國家年內還要間歇實施防控措施。儘管刺激政策為行業提供必要的支援，但無法保障所有企業。

因此，經濟出現U型形態，復蘇大概在四季度展開。在此情景下，我們預計標普500指數年末前回升至2,650點附近。

3) 下行情景：L型發展

如果防控措施無法阻止疫情傳播，歐美新增確診病例在5或6月繼續上升，大多數限制措施需要持續到6或7月，並在下半年間歇實施。各國刺激政策未能抵銷長期需求衝擊，導致企業破産及失業率急劇上升。

那麼經濟可能呈現L型形態，在此情景下，標普500指數在年末跌至約2,100點，但參考過往的熊市，低點可能出現在1,650點至1,950點之間。

由於我們沒法確定在未來幾個月發生以上哪個情景，具有紀律、多元化及遠見的投資方式仍然是長期資本增值的良策。”

來源：路透中文網 2020年3月23日