港報財經評論：經濟愈病央行愈勇，逼錢入股市

上週五（8日）美國公佈的4月份失業率無預期般差勁，美元回升，道指亦漲455點。雖説就業數據好過市場預測，但單月流失了2050萬個非農職位，本身已經是一個驚人數字，代表了從2010年2月至2020年2月內創造的2274萬個職位，幾乎一個月就全部消失。經濟愈大鑊，政府及央行取態愈激進，聯儲局前主席貝南奇説的“直升機撒錢”，每日正在美國發生。

在聯儲局史無前例地把利率大幅削至零，並推出無限量化寬鬆之後，上月底聯儲局主席鮑威爾還認為，美國政府通過的2.2萬億美元財政刺激方案仍不足夠，即使疫情過去，政府續有需要提供更多財政刺激以支援復蘇，因為經濟下滑的深度和時間長度，依然高度不確定。市場對鮑公言論照單全收，何止炒長期低息，更連負利率都炒埋。

今期《經濟學人》以漫畫描繪美國股市跟實體經濟的巨大鴻溝，形容是危險的裂縫（dangerous gap）。

《經濟學人》評論指出，標普500指數極速收復失地，一個重要原因是央行承諾入市買企業債，包括垃圾債。這令過去6周美國企業成功以低息發行5600億美元債券，是正常水準的一倍。當中還有若干瀕臨破産的郵輪公司，竟也成功集資，可見在央行包底下，市場已無視潛在風險。

央行買債放水，市場囤積大量資金，卻苦無出路，因美國國債孳息僅僅高於零。參考歐、日，當債息見負，代表持有債券至到期必蝕，若出現通脹，持國債的損失更大，令股票變得更有吸引力。現時整個遊戲，就是在印鈔，壓低利率，逼遊資走向股市，基本因素變得毫無重要性。

當前的放水行動，同時改變美國經濟生態，市場無視疫情二次爆發的可能性；大企業即使營運狀況再差，都可以輕易集資，小公司卻無此特權，令商業世界的潛規則變成夠大才能生存。這些無視道德風險的救市方法，正削弱美國長遠的競爭力。

經濟愈惡劣，盈利前景愈差，美股卻愈亢奮，乃當前市場寫照，但這僅是美國的特權，新興市場仍面對重重危機，切勿把兩者混淆。

英國新冠病毒感染宗數不及西班牙和義大利，但死亡人數近日急增至逾3.1萬，比重災區西班牙及義大利都要多。英國疫歿個案後來居上，意味當地解封步伐將比其他國家遲，經濟重啟更慢，國家財政負擔就更大。

在封城期間，英國政府要背負大部分勞工80%的薪酬開支，併為企業提供額外的拯救方案每間達5萬鎊；登出英國國家醫療服務體系（NHS）約360億英鎊的負債，最終數字或進一步倍升。龐大的公共開支，令英倫銀行須不停印鈔以應付財政需要，可能正在醞釀通脹惡果，尤其是食物與基本物資的價格，日後恐失控飛漲。

一個國家，補貼全國大部分工資80%幾個月，總負擔有多大呢？肯定是天文數字，如計及各政府部門額外開支包括醫療、教育、公共服務，以至減免政府物業租金，數額勢必更巨。

其中，英國教育行業的財政黑洞尤其嚴重。香港家長們鍾情英國大學教育，其他海外家長亦然，由於英國大學QS排名高，令專上教育變得産業化，對海外學生的依賴程度非常高。因此，英國大學和學院工會在4月底警告，指英國大學下一學年的學費收入損失可達25億英鎊（約240億港元）。

英國大學和學院工會指出，今年秋季入學的本科生中，國際學生人數將減12.1萬（跌幅達47%），本地生人數則少11.1萬（下挫16%）。英國大學可能損失25億英鎊學費，其中15億英鎊來自國際學生，6億英鎊源於本地學生，餘下約4億英鎊則是歐盟成員國學生。

除了最直接的學費損失之外，英國大學的財政黑洞還同時波及高等教育科研經費，而這又跟大學的國際排名息息相關。據報道，當地大學的科研經費收入10年間銳減12.8%，該經費缺口實際上由國際學生的學費來填補，故他們的學費比本地學生高得多，每年的每人平均收費高達2.6萬英鎊，變相由留學生出錢補貼科研。

國際學生流失連帶科研實力下降，最終會影響英國的大學排名，造成惡性迴圈。英國政府月前的一籃子計劃包括預支2020/21學年26億英鎊學費，冀緩解當地大學現時的現金流短缺。

不過，當局上周拒絕了英國大學聯盟呼籲由政府提供20億英鎊研究經費緊急援助，僅承諾資助1億英鎊研究經費。

今次英國受疫情打擊，相較其他歐洲國家更傷，疫情緩和後要補回政府財政缺口，恐怕須花上多年時間，倘印鈔買債來填補，則會催生通脹。此外，英國又要面對脫歐後的新局面，與美國商議新的貿易條款前，被要求先跟歐盟達成協定，但與歐盟談判正正是最大難關，恐變成老鼠拉龜，無從入手。

事實上，英國財政黑洞試圖透過央行買債找數，歐洲諸國何嘗不是，只不過方式有別，德國主要用政府擔保方式支援企業借錢和發債，其他國家則是所有方法都用上。最慘是巴西、俄羅斯及墨西哥等新興國家，政府經援口惠而實不至，企業與國民只能望天打卦。高風險國如土耳其，觀乎里拉兌美元狂跌，就知前景不妙。

來源：路透中文網 2020年5月11日