《焦點》中國4月工業加速修復結構改善明顯，但外需承壓經濟復蘇恐還有反覆

* 中國4月工業增速轉正，高技術製造業增加值同比增逾10%

* 穩增長政策托底效應釋放中，經濟回暖有望延續

* 但外需承壓，經濟復蘇之路可能還有反覆

* 經濟恢復比較正常狀態可能要到下半年，政策應著力激發內需

受高技術製造業增加值同比增逾10%帶動，中國4月工業同比增速轉正，且遠超預期，表明伴隨著復工復産大力推進，國內工業動能正快速恢復，結構也在明顯改善，國內穩增長政策托底效應正在釋放中。

不過消費和投資同比仍在負增長，雖然降幅大幅收窄，而且歐美疫情對外需、對産業鏈和部分行業的衝擊尚未完全體現出來，調查失業率也有所回升，意味著國內經濟恢復恐不會一帆風順，可能還會出現反覆。分析人士認為未來政策著力點還是應該放在激發內需上。

“還是跟産業政策相關的行業表現的更好一些。工業領域恢復速度最快的是高技術製造業，前四月累計增速已經回正了，”招商證券宏觀分析師張一平稱，“基建投資需求釋放也比較快，和基建相關的行業如金屬製品業、通用和專用設備製造業表現都比較好，還有汽車製造業都在恢復。”

不過他認為，未來工業可能還會有一些反覆，因為海外疫情衝擊外需，3月和4月出口比較好可能主要還是因為訂單都是疫情前簽的，受疫情影響外需可能會出現斷檔，不會直線往上走。

“考慮到歐洲5月剛剛開始復工，4月美國疫情還比較嚴重，估計國內經濟下半年才能回到一個比較正常的狀態，二季度環比有改善，但同比增速還是有壓力，”張一平稱。

中國國家統計局週五公佈，4月規模以上工業增加值  同比增長3.9%，高於路透調查預估中值1.5%，其中高技術製造業增加值同比增長10.5%帶動製造業整體增加值上升5%；當月社會消費品零售總額  同比下降7.5%，降幅略大於路透調查預估中值-7%，但較上月收窄8.3個百分點。

 1-4月固定資産投資  同比下降10.3%，和路透調查預估中值-10%基本一致；期內民間固定資産投資同比下降13.3%，基礎設施和製造業投資分別下降11.8%和18.8%，房地産開發投資下降3.3%。

國家統計局新聞發言人劉愛華在今日國新辦發佈會上稱，目前從月度的情況看，工業生産當月出現了轉正，增長3.9%，但與往年正常的水準和長期趨勢相比仍然有一定差距。其他指標，如投資、零售、出口和服務業等都處於下降的狀態。

“雖然月度之間有降幅收窄或者個別指標轉正的恢復改善勢頭，但要消除前期嚴重的疫情衝擊帶來的影響仍然是有挑戰的，不但取決於國內復工復産推進的進度，可能一定程度上也要受到外部疫情的影響，以及外部經濟變化的影響。”她説，“目前來看，經濟發展的走勢還需要觀察。”

備受關注的中國全國人大會議將於下週五（5月22日）開幕，並在5月28日閉幕，受疫情影響會期縮短至一週時間。

**高技術製造業發力，工業結構性改善明顯**

國家統計局公佈數據顯示，今年前四個月高技術製造業增加值累計增長0.5%，已經轉正。而整體製造業增加值累計還是-5.4%。

具體到細分行業來看，4月通用和專用設備製造業增加值同比分別增長7.5%和14.3%，汽車製造業增長5.8%，電腦、通信和其他電子設備製造業增長11.8%。 

4月從産品産量看，光纜，挖掘、鏟土運輸機械，積體電路，工業機器人，微型電腦設備産量同比分別增長43.8%、40.8%、29.2%、26.6%、26.2%。

中原銀行首席經濟學家王軍解讀稱，數據在改善，有三個特點比較明顯：一是需求回暖呈現結構性改善的特點，高技術製造業和裝備製造業增長較快，也説明這是未來的一個新增長點；二是和基建相關的無論傳統基建還是新基建，也都增長的比較快，説明下一步啟動經濟的切入點還是基建。

三是從投資來看由於有疫情衝擊，社會領域投資增長是比較快的，比如衛生教育等。他認為，結構性改善未來還是會延續，當然也預示著本輪迴暖是結構性的，而不可能是全面的回暖，因為整體需求改善不僅要看國內還要看國外。

“受海外疫情影響，出口壓力、産業鏈壓力在二三季度都會持續體現出來，海外需求減弱和供應鏈中斷對國內某些行業的影響還剛剛開始，還沒有完全體現出來，”王軍稱。

4月單月，工業環比增長2.27%，消費和投資環比分別增長0.32%和6.19%。

投資方面，據海通證券宏觀分析師姜超、于博測算，4月三大類投資增速均有不同程度改善，估算製造業投資當月增速降幅收窄至6.7%，改善力度相對較弱；估算新、舊口徑下基建投資當月增速分別為2.3%、4.8%，均由負轉正，指向積極財政有所發力；而4月地産投資當月增速也繼續上升至6.7%，依然是投資的中流砥柱。

**經濟仍面臨壓力，要著力激發內需**

受新冠肺炎疫情衝擊，中國一季度經濟同比下降6.8%，出現有記錄以來首次負增長。伴隨著國內穩增長托底政策效應的釋放，4月工業改善尤為明顯，基建投資也開始發力，預計將支撐二季度國內經濟繼續改善。

不過受外需不確定性影響，國內經濟仍面臨壓力，恢復至常態可能要到下半年。未來逆週期政策有望進一步加碼，內需仍將是政策著力點。

光大銀行金融市場部分析師周茂華指出，截至目前海外疫情形勢仍嚴峻，疫情未得到有效控制前，海外疫情防控及經濟前景仍存在巨大不確定性，意味著海外目前復工復産路徑不平坦，繼續拖累投資者、消費者信心；隨著疫情持續時間延長，全球産業鏈、供應鏈受衝擊月底，疫情後全球經濟恢復週期將更長。

“目前經濟下行壓力仍大，逆週期調節力度有望進一步發力；針對目前面臨的外需下滑及可控性差，政策著力點仍是釋放、挖掘國內需求潛力，”他認為。

他指出，在疫情可控前提下，加快推動生活恢復常態，並採取一系列支援消費措施如家電、汽車消費支援政策等，釋放國內消費潛力，適度加大基建（新基建）補短板，多渠道支援國內中小微企業融資，疏通産業鏈與供應鏈，保持製造業運作順暢。

統計局數據顯示，1-4月全國城鎮新增就業354萬人。4月全國城鎮調查失業率為6%，比3月份上升0.1個百分點；31個大城市城鎮調查失業率為5.8%，較3月上升0.1個百分點。

中國總理李克強週三主持召開的國務院常務會議表示，要加大宏觀調控對衝力度，發揮財政、貨幣、社保、就業等政策合力；加大改革開放力度，在完善打基礎、利長遠的制度機制上多下功夫，更大激發市場主體活力。

中國4月新增人民幣貸款及社會融資規模增量等金融數據全面好于預期，M2增速並創下近三年半新高。貨幣配合財政等一系列政策組合拳，有望推動國內投資、消費進一步回暖。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉也稱，中國經濟要恢復肯定還是要大力穩內需，保企業、穩就業，投資和消費要兩手抓，更大力度降費降費提升企業居民收入，才能提振投資和消費。房地産要穩住剛需，投資包括新老基建可以協同推進。

受低基數、前期積壓訂單及醫療物資出口等多重因素影響，中國4月出口意外好于預期，同比轉跌為升創年內新高，但進口降幅則擴至近四年半最大；考慮到疫情在全球範圍內仍未得到遏制，中國外貿也難獨善其身，出口改善恐難延續，外需偏弱格局短期難以修復。

來源：路透中文網 2020年5月15日