投行觀點：中美角力中香港現行金融制度不變，聯繫匯率仍堅挺--摩根大通

中國政府對香港實施國家安全法後觸發新一輪的中美緊張局勢，投行摩根大通發表報告稱，美國至今宣佈包括取消給予香港特殊待遇在內的回應與市場預期相符，市場主要關注美國會否採取措施損害香港國際金融中心的地位。該行認為，北京及香港仍將維持現行的金融制度如聯繫匯率、自由經濟、資金自由進出、貨幣自由兌換、商業法、金融監管及語言等不變。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌團隊撰寫的報告稱，預期港元與美元掛鉤的聯繫匯率制度不會改變，當局對維持這制度的能力及意志仍然很強。

全國人大常委6月30日表決通過港區國安法，特區政府當晚將法例刊憲生效。美國政府宣佈，撤銷香港特殊地位，暫停對港執行優惠待遇規定，並評估進一步取消香港的差別待遇。此前美國參議院通過了“香港自治法案”，將對支援中國限制香港自治的個人或企業實施強制性制裁，以此回應北京實施涉港國家安全法。

報告認為，美國的回應與市場預期相符，而細節尚待確實。但報告指，取消香港特殊貿易地位對經濟的直接影響有限，因香港貿易主要為轉口，關稅只適用於來源國。出口管制可能會影響香港長遠技術升級的能力，但短期影響有限。

報告指出，市場主要關注是美國會否採取一些措施損害香港國際金融中心的地位。現時情況正持續演變，並將取決於港區國安法的實施及美國可能作出的制裁行動，而這可能會引發市場情緒的波動。

但整體而言，報告認為有關影響可能是暫時，而過程將會漸進。首先，若美國有進一步行動，其針對對象可能是中國內地而非香港。其次，該行預期北京和香港會保持現有金融制度不變，美國針對香港金融市場的措施將可能最終損害自身。最後，企業本身會衡量成本、時間及其他因素，且亦明白到要將業務轉移至其他地方將是一個不可逆轉的過程。

報告稱，沒有證據顯示自去年香港社會事件以至中美就香港問題的爭拗升溫後，有資金流出香港的情況。該行預期自1983年起實行的香港聯繫匯率將會維持，雖然市場對港元及聯繫匯率能否維持下去，以及與中港相關的地緣政治擔憂上升，但聯繫匯率並非首次受到挑戰。事實上，政府當局維持聯繫匯率的能力及意志仍非常強。

據香港金管局，香港共4,400億美元的外匯儲備支援著2,200億美元的貨幣基礎，比例達2:1。

此外，報告稱，香港政府因應新冠疫情推出大規模紓困措施令財政赤字增加，但香港政府財政儲備規模龐大，佔到GDP的40%。再者，這些財政儲備主要為外幣，意味著一旦政府在香港釋放儲備，會造成資金流入港元。

從經濟角度看，報告認為中央希望香港特區繼續作為離岸國際金融中心的功能，特別是在美國上市的內地公司的金融風險正在上升的背景下。

不過，摩根大通指出，港元有兩項尾部風險值得注意：1)因中國為香港最大的貿易夥伴，倘人民幣大幅貶值的話將令港元以實質有效匯率計升值；2)香港居民資金持續流出。

報告指，中國今年的國際收支平衡更為有利，以及中美爭拗主要在金融和科技方面，對匯率沒有明顯影響，因此人民幣大幅貶值發生的機會率較2019年時為低，儘管不能排除。

另一港元尾部風險為本地居民的資金持續流出境外。報告稱，自去年10月以來香港持續錄得資金流入，顯示即使有本地資金流出，但不足以抵銷港元正資金流入，因美國零利率、美國上市的內地公司回歸香港第二上市、以及特區政府釋放的財政儲備。

來源：路透中文網 2020年7月9日