中國票據市場：轉貼利率大漲逾20bp，跨月前後走勢猶如過山車

中國票據市場在7月末8月初走勢猶如過山車，轉貼利率在月末大跌30個基點（bp）後，月初一週又大漲逾20bp，足年國有和股份制銀行承兌（國股）電票成交價反彈至2.75%附近。月末銀行為衝信貸規模，集中收票導致票據利率劇降，但與負債成本相比利率水準明顯偏低，因此月初向上回歸亦屬正常。

交易員並指出，即便反彈過後，當前轉貼利率對很多銀行來説依然缺乏盈利空間，而且下半年貨幣政策已確定回歸常態，資金利率難有下滑空間，也抑制票據價格走低。不過7-8月是開票淡季，票源相對有限暫時也令利率的進一步反彈動力不足。

“感覺跟7月有點像，月頭上大行就開始提價。現在足年票2.75%左右，但利差還是很薄，像我們股份行這種拿進來是沒有收益的，倒挂的。”上海一銀行交易員稱。

他並談到，上月底票據價格一路下行説明規模問題還是存在，之前一直擔心大行壓縮票據信貸佔比，但到7月末看，還是要拿票據來撐規模。不過純粹按資金成本看，這麼低的利率配置票據是沒有意義的，所以月初的時候就會反彈。

他並認為，貨幣政策正常化後，轉貼利率很難有下行空間。不過目前長票供應量還是有點乏力，承兌量和貼現量不多，7月每天600-700億元的承兌量，貼現300億左右，這個月初看每天貼現也在300億附近，“短期（利率）還是會穩一穩，弄來弄去就是這點存量，新增的量又不多，也漲不到哪去。

中國央行週四發佈二季度貨幣政策執行報告稱，下半年中國經濟增速有望有望回到潛在增長水準，物價漲幅總體下行，不存在長期通脹或通縮的基礎。下一階段，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。

報告並強調，要增強政策針對性和時效性，根據疫情防控和經濟金融形勢把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導機制，提高政策的“直達性”。

票據市場是短期資金融通的市場，交易方式包括回購和轉貼(即買斷)。此前以紙票為主，且處於分割狀態流動性較差。隨著幾起票據大案爆出，監管層開始力推電票，電子商業匯票系統于2009年10月28日在中國人民銀行清算總中心正式上線。

全國統一的票據交易平臺--上海票據交易所于2016年12月8日正式開業。2018年10月，在369家接入機構的配合下，並順利完成紙電票據交易融合工作，真正實現了紙質票據和電子票據的同場交易，全國統一、安全高效的電子化票據交易平臺基本建成。

來源：路透中文網 2020年8月7日