中國建設銀行-山西省分行

中國債市動態：基差過大10年國債收益率上漲，凈回籠無礙NCD等需求向好

發佈時間：20170103

因與期貨存有較大基差，中國銀行間債市週二早盤10年期國債在賣盤壓力之下，收益率明顯上漲，而相近期限金融債表現較為平穩；另外，儘管央行在公開市場大額凈回籠，也無礙短期內資金寬鬆預期，同業存單及高評級信用債等短期品種需求繼續向好。

中國央行公開市場今日進行了總額400億元人民幣逆回購操作，其中七天期200億元，14天期200億元，28天逆回購連續第四日缺席。據此計算，單日凈回籠1,550億元。

上海一銀行交易員稱，10年國債現券和期貨基差很大，市場收窄預期較重。“現在很多人賣(10年國債)現貨，多期貨。”

交易員透露，剩餘期限近10年的國債160023券最新成交在3.11%-3.12%附近，較上日收盤漲約10個基點(bp)。中債同期限國開債160213最新成交在3.67%，上日尾盤為3.65%。

國債期貨基差是指國債期貨和現貨之間價格的差異，基差=現券價格-期貨價格×轉換因子。如果投資者認為基差會下跌，現券價格的上漲(下跌)幅度會小于(大於)期貨價格乘以轉換因子的幅度，則賣出現券，買入期貨。

興業證券固收團隊唐躍等撰寫的最新報告也認為，考慮到年度考核可能限制空頭平倉、套利多頭建倉的步伐，現在期貨基差還比較高，但過了元旦後，在春節之前，基差有很大的機會收窄。

另外，元旦後首個交易員銀行間市場資金面仍然寬鬆，安全性高且收益亦有吸引力的同業存單和高評級信用債等，繼續受機構追捧。

國債期貨今日稍早上漲，但目前轉跌。其中五年期國債期貨主力合約TF1703早盤收報99.245元，較上日結算價跌0.11%；10年期國債主力合約T1703收報97.185元，較上日結算價跌0.15%。

來源：路透中文網 2017年1月3日