中國建設銀行-山西省分行

中國債市動態：一級向暖帶動現券收益率略降，機構提前佈局跨季後持倉

發佈時間：20180626

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中國銀行間債市週二現券收益率略降，受一級市場國開行新債需求熱絡帶動，此外股市持續疲弱對債市亦有支撐。不過中金所國債期貨則走強乏力，整體變化不大。

交易員並指出，季末前資金成本堅挺，抑制現券收益率下行幅度，機構踴躍投標下月初繳款的新債，表明對佈局跨季後持倉較為積極，考慮到7月初降准將正式實施，短期內現券收益率有逐步回落的空間。

“（國開新債）跨季後才繳款，所以很多人都投一級，二級出（現券），挺正常的，”上海一銀行交易員表示。

一級市場方面，國家開發銀行上午招標增發的三、五、七和10年期固息債，中標收益率均低於此前市場預測均值，投標倍數也整體較高。

上海另一銀行交易員解釋稱，一方面銀行受制于MPA（宏觀審慎評估）考核壓力，多選擇在半年末過後加倉現券；此外非銀機構跨季的資金成本比較高，所以有不少機構會選擇二級賣出現券，同時一級投標跨月後再繳款的新債，這樣也會更合算一些。

他並認為，降準後昨日收益率不跌反漲，利好出盡效應也釋放的比較充分，債市繼續走弱的空間也有限。不過由於尚未跨季，短券走強動力不足，仍需觀望跨季後資金價格是否會有所鬆動，方能為現券後續打開空間。

交易員透露，剩餘期限近10年的國開活躍券180205最新成交在4.3075%，上日尾盤為4.3175%；同期限國債180011最新成交在3.5775%，上日尾盤為3.59%。

中國央行週日宣佈年內第三次定向降準措施，將自7月5日起實施，預計可釋放資金約7,000億元人民幣；並明確表態降準旨在支援市場化法治化“債轉股”和小微企業融資。雖然央行在聲明中再次強調了要實施好穩健中性的貨幣政策，但結構性寬鬆已在路上。

華中一銀行交易員談到，資金利率在沒有明顯下行之前，收益率曲線平坦的格局仍難改變，“而且都知道經濟可能熄火，還是搞長的（債券）來錢快啊，畢竟現在大家規模、指標、杠桿都有限了。”

中國金融期貨交易所五年期國債期貨主力合約TF1809早盤收報98.095元，較上日結算價微跌0.01%；10年期國債主力合約T1809早盤收報95.34元，亦較上日結算價跌0.01%。

來源：路透中文網2018年6月26日