在春節前最後一週，在沒有資金到期情況下，中國央行公開市場自週三起重啟逆回購操作，為本已無虞的資金面進一步助力，非銀機構以信用債融入跨節資金成本跌至3%下方，輕鬆跨節基本已成定局。

業內人士認為，美聯儲（FED）本週維持利率不變，並承諾對進一步升息保持耐心，這一轉向無疑將減輕中國貨幣政策面臨的外部約束，但下一步寬鬆舉措何時出臺，則要看經濟情況而定。

據全國銀行間同業拆借中心公告，今年中國春節假期為2月4日至2月10日，休市七天。2月2日（星期六）、2月3日（星期日）債券交易、清算和結算業務正常進行。

上海一券商交易員稱，目前跨春節已毫無壓力，就其自身融資資金而言，“現在要求不高，只要是不趴賬就好了。”

本週公開市場無逆回購到期，在連續暫停七日後，央行公開市場週三重啟逆回購，三日累計凈投放1,800億元人民幣。

招商證券研發中心聯席首席宏觀分析師羅雲峰表示，最近的資金面寬鬆，有央行去年12月寬鬆的影響，加之春節將至，央行亦有意呵護。不過國內通脹壓力仍高，春節後央行也有正常的基礎貨幣回籠訴求，這種充裕局面可能會有所改變。

央行最近關於流動性的舉措包括：2018年12月中國央行宣佈創設TMLF（定向中期借貸便利），並在1月23日進行首次操作；在1月4日宣佈降準1個百分點置換部分中期借貸便利（MLF），其中1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。

另外，在最近一次降準的第二次實施日（25日），央行還開展了2018年度普惠金融定向降準動態考核，凈釋放長期資金約2,500億元。

央行公開市場上周連續五日暫停逆回購，TMLF于上週三首秀，操作規模2,575億元，期限一年，到期可續做兩次，利率3.15%。包括TMLF在內，當週全口徑凈回籠為5,125億元，創近一年來新高。

本週FED聲明釋放出自2015年開始的緊縮週期可能已經結束的最清晰信號。業內人士指出，美國政策立場這一轉變，無疑放鬆了中國貨幣政策的外部約束。然而最近一次宣佈降準不過月余，如果沒有更明確的經濟徵兆，短期內出臺新的寬鬆舉措可能性有限。

美聯儲理事會週三維持利率不變，並正式轉變政策立場，承諾對進一步升息保持耐心。美聯儲主席鮑威爾以美國經濟前景不確定性上升為由，稱升息的理據已經“減弱”，並在一份聲明中放棄了之前有關“在一定程度上進一步”收緊貨幣政策的預期。

興業研究公司宏觀分析師李苗獻稱，FED上述表態，對未來中國政策影響在於“政策寬鬆的空間更大了，（但再次）降準估計到第二季度了。”

他補充説，如果1、2月份PPI（工業生産者出廠價格指數）通縮的話，也不排除短期內可能有其他有針對性的一些寬鬆政策出臺。

羅雲峰也認為，中國貨幣政策放鬆的外部約束就是貶值，現在沒有了貨幣政策就可以以我為主。國內的通脹壓力仍高，四季度平減指數1.6%，不降到0-0.5%之間，實際上可進一步放鬆空間很小，而上述條件需要PPI落到-2%左右，短期內再出臺新寬鬆政策的概率很低。

不過美國加息步伐暫止，有令部分市場人士對下調公開市場逆回購等政策利率，甚至下調基準利率産生更多希望。

一券商固定收益研究員就認為，“美聯儲表述轉鴿派的幅度非常大，這對於中國央行後續的操作來説，貨幣政策操作的窗口會有可能打開。包括調整公開市場的操作利率的下行窗口會有一定程度的打開。”

該研究員解釋説，今年央行的政策取向是寬信用，很重要一個環節就是資金成本的下行，所以央行公開市場操作利率下調有一定必要。

財新中國1月製造業PMI降至近三年最低水準，顯示中國製造業運作進一步放緩，國內需求低迷導致新接業務總量普遍趨降，當月新訂單指數降至逾三年低點，産出指數則為兩年半來首次跌至50下方的萎縮區域。

自2016年春節前起，中國央行公開市場操作頻率加密至每個工作日均可進行。在原有七天、14天和28天逆回購期限的基礎上，2017年10月末央行首次開展63天期逆回購，該工具操作期限品種增至四種。

除SLO(短期流動性調節工具)、常備借貸便利(SLF)外，中國央行在2014年三季度還創設並開展了中期借貸便利(MLF)操作，操作對象包括國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等。

而2018年12月在美聯儲(FED)年內第四次升息前夕，中國央行意外宣佈創設TMLF（定向中期借貸便利），該工具所涉資金可使用三年，操作利率比MLF利率優惠15個基點，目前為3.15%。

此外，2014年4月央行創設抵押補充貸款(PSL)，並在2015年10月將PSL對象在此前國開行基礎上，新增農發行和進出口銀行，主要用於支援三家政策性銀行發放棚改貸款等。

來源：路透中文網 2019年2月1日