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《分析》中國央行本週重啟逆回購助輕鬆跨節,FED轉向減輕政策外部約束

發佈時間:20190201

建設銀行公司機構首頁

在春節前最後一週,在沒有資金到期情況下,中國央行公開市場自週三起重啟逆回購操作,為本已無虞的資金面進一步助力,非銀機構以信用債融入跨節資金成本跌至3%下方,輕鬆跨節基本已成定局。

業內人士認為,美聯儲(FED)本週維持利率不變,並承諾對進一步升息保持耐心,這一轉向無疑將減輕中國貨幣政策面臨的外部約束,但下一步寬鬆舉措何時出臺,則要看經濟情況而定。

據全國銀行間同業拆借中心公告,今年中國春節假期為2月4日至2月10日,休市七天。2月2日(星期六)、2月3日(星期日)債券交易、清算和結算業務正常進行。

上海一券商交易員稱,目前跨春節已毫無壓力,就其自身融資資金而言,“現在要求不高,只要是不趴賬就好了。”

本週公開市場無逆回購到期,在連續暫停七日後,央行公開市場週三重啟逆回購,三日累計凈投放1,800億元人民幣。

招商證券研發中心聯席首席宏觀分析師羅雲峰表示,最近的資金面寬鬆,有央行去年12月寬鬆的影響,加之春節將至,央行亦有意呵護。不過國內通脹壓力仍高,春節後央行也有正常的基礎貨幣回籠訴求,這種充裕局面可能會有所改變。

央行最近關於流動性的舉措包括:2018年12月中國央行宣佈創設TMLF(定向中期借貸便利),並在1月23日進行首次操作;在1月4日宣佈降準1個百分點置換部分中期借貸便利(MLF),其中1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。

另外,在最近一次降準的第二次實施日(25日),央行還開展了2018年度普惠金融定向降準動態考核,凈釋放長期資金約2,500億元。

央行公開市場上周連續五日暫停逆回購,TMLF于上週三首秀,操作規模2,575億元,期限一年,到期可續做兩次,利率3.15%。包括TMLF在內,當週全口徑凈回籠為5,125億元,創近一年來新高。

本週FED聲明釋放出自2015年開始的緊縮週期可能已經結束的最清晰信號。業內人士指出,美國政策立場這一轉變,無疑放鬆了中國貨幣政策的外部約束。然而最近一次宣佈降準不過月余,如果沒有更明確的經濟徵兆,短期內出臺新的寬鬆舉措可能性有限。

美聯儲理事會週三維持利率不變,並正式轉變政策立場,承諾對進一步升息保持耐心。美聯儲主席鮑威爾以美國經濟前景不確定性上升為由,稱升息的理據已經“減弱”,並在一份聲明中放棄了之前有關“在一定程度上進一步”收緊貨幣政策的預期。

興業研究公司宏觀分析師李苗獻稱,FED上述表態,對未來中國政策影響在於“政策寬鬆的空間更大了,(但再次)降準估計到第二季度了。”

他補充説,如果1、2月份PPI(工業生産者出廠價格指數)通縮的話,也不排除短期內可能有其他有針對性的一些寬鬆政策出臺。

羅雲峰也認為,中國貨幣政策放鬆的外部約束就是貶值,現在沒有了貨幣政策就可以以我為主。國內的通脹壓力仍高,四季度平減指數1.6%,不降到0-0.5%之間,實際上可進一步放鬆空間很小,而上述條件需要PPI落到-2%左右,短期內再出臺新寬鬆政策的概率很低。

不過美國加息步伐暫止,有令部分市場人士對下調公開市場逆回購等政策利率,甚至下調基準利率産生更多希望。

一券商固定收益研究員就認為,“美聯儲表述轉鴿派的幅度非常大,這對於中國央行後續的操作來説,貨幣政策操作的窗口會有可能打開。包括調整公開市場的操作利率的下行窗口會有一定程度的打開。”

該研究員解釋説,今年央行的政策取向是寬信用,很重要一個環節就是資金成本的下行,所以央行公開市場操作利率下調有一定必要。

財新中國1月製造業PMI降至近三年最低水準,顯示中國製造業運作進一步放緩,國內需求低迷導致新接業務總量普遍趨降,當月新訂單指數降至逾三年低點,産出指數則為兩年半來首次跌至50下方的萎縮區域。

自2016年春節前起,中國央行公開市場操作頻率加密至每個工作日均可進行。在原有七天、14天和28天逆回購期限的基礎上,2017年10月末央行首次開展63天期逆回購,該工具操作期限品種增至四種。

除SLO(短期流動性調節工具)、常備借貸便利(SLF)外,中國央行在2014年三季度還創設並開展了中期借貸便利(MLF)操作,操作對象包括國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等。

而2018年12月在美聯儲(FED)年內第四次升息前夕,中國央行意外宣佈創設TMLF(定向中期借貸便利),該工具所涉資金可使用三年,操作利率比MLF利率優惠15個基點,目前為3.15%。

此外,2014年4月央行創設抵押補充貸款(PSL),並在2015年10月將PSL對象在此前國開行基礎上,新增農發行和進出口銀行,主要用於支援三家政策性銀行發放棚改貸款等。

來源:路透中文網 201921

 

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