中國主要信用評級機構之一的中誠信國際董事長閆衍認為，在整體信用風險可控的背景下，今年信用債發生大面積違約的可能性較低。他並預計，2019年信用債發行將進一步增加，全年發行規模約在11萬億-12萬億元人民幣之間。

21世紀經濟報導週五引述其指出，2019年以來信用債一級市場已明顯回暖，融資環境有一定改善。今年債市違約壓力仍存，考慮到政策效果的顯現有時滯，新年伊始債市信用風險仍不小，但預計在今年二季度或下半年開始，企業經營狀況及融資能力或將好轉。而減稅降費政策的實施，也將加大企業的利潤空間，進一步增強償債能力。

Wind數據顯示，2018年，中國債市出現了違約潮，債券爆雷規模近1,200億元，超過此前多年違約金額總和。而今年截至3月14日，已發生違約債券23隻，規模166.08億。

閆衍預計，考慮到2019年信用債到期壓力仍較大，企業再融資需求將有所上升，並且債券融資成本較2018年已有明顯回落，預計這部分再融資需求將得到釋放；從供給角度看，在政策持續支援民營企業融資及城投企業後續合理融資的情況下，企業融資難度將進一步降低，有助於推動信用債發行的升溫。

他同時強調，在債務絕對水準仍然較高、政策重點在穩杠桿的情況下，信用債發行的主要驅動力以滿足再融資需求、避免出現債務接續風險為主。

為緩解地方融資平臺的債務壓力，監管對於後續融資的壓力也有所放鬆。中國證券報週四報導，滬深交易所日前窗口指導放鬆了地方融資平臺發行公司債的申報條件，以借新還舊為目的發行公司債，放開政府收入佔比50%的上限限制，但募集資金用途僅限用於償還交易所公司債。

閆衍稱，2019年城投行業、産業類行業各自內部的信用分化仍將加劇，個別發行人的違約風險將陸續暴露。具體表現為三個類型：一是財政實力較差、重要性較低的城投企業。目前對於城投企業的融資支援仍是在防風險框架下的有條件放鬆，更多體現在承擔公益性較強且重要性較高的在建項目的城投企業，地位實力較差的城投企業融資或受限。

二是短期債務到期壓力大、財務指標表現差的民營企業。在投資者對民企信心不足、風險偏好整體不高的情況下，市場資金主要流入信用資質相對優良的企業。

三是房地産行業企業。從主要財務指標表現來看，房地産行業中多數發行人面臨短期債務集中到期壓力加大、籌資現金流入下降的再融資風險。尤其是行業內融資能力相對較低、抗風險能力較弱的中小型房地産企業，暴露違約風險的可能性更大。

對於已違約債券，閆衍指出，“在完善違約債券處置制度的同時，也要著手完善違約債券交易的市場基礎設施建設、健全市場監管機制，新推出的交易平臺就是非常重要的嘗試。”

他還表示，希望未來評級機構有機會參與到違約債券的回收處置過程中，對違約債券的回收情況獲得更加全面的資訊和數據分析基礎，提升債券預期損失率估計的準確性，為投資者進行高收益債券和違約債券投資提供重要參考。

中國信用債違約後的市場化交易近期獲得實質性進展。北京金融資産交易所1月底至今發佈多個永泰能源600157.SS違約債券的公開轉讓公告，中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心（CFETS）在最近一次債券匿名拍賣中，首次新增了到期違約債券並成功達成交易。以往被認為的“死券”終於迎來流動性轉機。

來源：路透中文網 2019年3月15日