未來一到兩年內，境外投資者所持有的中國境內債券規模可能升至5,000億美元，使得中國更易受到全球金融週期的影響。而與此同時中國債券市場對亞太區金融狀況的影響也將日益攀升。標普全球評級經濟學家團隊今日發佈的報告《蛟龍入海：中國債市將如何影響亞洲》作出如上表述。

“十年前在中國債券市場幾乎難覓境外投資者的身影，目前境外投資者在中國債市的持債規模約為2%。以主要的債券市場標準衡量，上述比重仍很低，但該比重在上升過程中，預計未來一兩年內可能達到4%。”標普全球評級亞太區首席經濟學家ShaunRoache表示。

中國債券納入全球債券指數可能成為拐點。2019年4月1日彭博巴克萊全球綜合指數開始納入一定比例的中國境內債券。中國債券市場規模龐大，此舉使得彭博巴克萊全球綜合指數成為首只開始納入中國債券的主要全球固定收益基準指數。據估算追蹤該指數的資金規模達2.5萬億美元。如果按設想的那樣，到2021年中國債券在指數中的佔比升至6%，意味著將有1,500億美元的增量資金流入。而且其他指數提供商也可能會逐步納入中國債券。

隨著外資進入，中國可能逐步放鬆對國內投資者投資境外債券的限制。屆時境外與境內投資者都會將中國債券的收益率與全球基準進行比較，例如美國國債和德國國債的收益率。在全球市場不確定性較高時，中國債市可成為避險投資市場；或者，如果中國債市的實際收益率維持在低位，則可利用中國債市進行利差交易。

債券市場資金雙向流動規模的攀升，將提升中國的全球金融週期風險敞口，但同時也會擴大中國對亞太區金融市場的影響力。中國債券收益率的小幅波動可能引發區域內其他債券和貨幣市場的大波動。

目前，雖然人民幣已成為亞太區金融市場的重要貨幣，但中國債券市場並未成為該地區金融市場的驅動力量。事實上標普全球的分析顯示，亞太區債券收益率仍主要由美國國債收益率驅動。而對於印尼和菲律賓等新興市場而言，全球風險偏好情緒（由標普500VIX指數體現）是除美債以外的另一個主要驅動因素。

“前瞻性的財務決策者將需要更新思維，在評估亞太區的金融狀況時需注意中國影響力的擴大，其影響的市場將包括利率、債券收益率和匯率。”ShaunRoache表示。

在評估中國債券市場的影響力如何上升時，事件研究法應成為分析工具組合的一部分。事件研究法仔細分析短時間內資産價格對中國市場變動的反應。等待關聯性出現變化需要時間，可能需要累積數年的數據。而與此同時，世界可能早已改變了。

來源：路透中文網 2019年5月10日